中國(guó)股市不經(jīng)短痛難有新生

　　創(chuàng)業(yè)板指昨日重挫，跌8.26%，創(chuàng)歷史最大跌幅。個(gè)股集體重挫，逾200只個(gè)股封跌停。同日，滬指盤中一度跌逾2%�？梢哉f，證監(jiān)會(huì)11月30日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，猶如懸在A股頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”終于落下，并見真章了。

　　創(chuàng)業(yè)板可謂是中國(guó)股市問題的濃縮版。4年多前，號(hào)稱“中國(guó)版納斯達(dá)克”的創(chuàng)業(yè)板首日交易的平均市盈率竟高達(dá)111.03倍。隨著創(chuàng)業(yè)板股票家數(shù)迅速增多，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)應(yīng)運(yùn)而生�！百Y本市場(chǎng)多層次化”、“成熟金融體系重要標(biāo)準(zhǔn)之一”、“積極應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的又一新亮點(diǎn)”，言猶在耳，但投資者看到的創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)狀卻怎一個(gè)“破”字了得。創(chuàng)業(yè)板上市首日破發(fā)的公司有52家，截至今年10月29日，279家創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)仍破發(fā)，占創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)的78.59%。創(chuàng)業(yè)板股票普遍市值小、估值高，加之炒作資金的“瘋狂”參與，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)注定也確實(shí)不斷經(jīng)歷大起大落的命運(yùn)。

　　這種情勢(shì)下，普通投資者除了跟隨“瘋狂”起舞，與運(yùn)氣博弈外，對(duì)其利益的保護(hù)幾近于無。在少數(shù)財(cái)團(tuán)的大力折騰下，信息變得極度不透明、不對(duì)稱，甚至有一些故意誤導(dǎo)的因素，股市不再反映宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)好壞或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)優(yōu)劣。結(jié)果是普通投資者短期利益受損，長(zhǎng)期則信心受損。利益受損還可重新積累來日再戰(zhàn)，信心受損則漸漸危及整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)和信心的惡性循環(huán)使中國(guó)股市長(zhǎng)期低迷。

　　現(xiàn)代資本市場(chǎng)被視作市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最高級(jí)的市場(chǎng)形態(tài)，因?yàn)楣墒挟a(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)完全采取格式化的合約方式，在統(tǒng)一市場(chǎng)中完成交易。任何股票都是一份合約，是發(fā)行主體對(duì)投資者承諾或信用的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。既然股票發(fā)行人的信用通過市場(chǎng)的方式獲得，那么市場(chǎng)如何對(duì)這種信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，就格外重要。

　　過去中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管主要集中在上市公司的質(zhì)量?jī)?yōu)劣、其股票價(jià)格高低等方面，監(jiān)管者總想通過自己的手審核決定公司如何進(jìn)入市場(chǎng)，并親自引導(dǎo)投資者如何判斷與決策。事實(shí)上，這種“大家長(zhǎng)”式的監(jiān)管方式一方面心有余而力不足，無法有效監(jiān)管;另一方面則因過于集中資源，反而產(chǎn)生尋租。

　　究竟什么是最高效、最有效的市場(chǎng)監(jiān)管方式？答案是市場(chǎng)化、法制化。減少政府對(duì)股市的主導(dǎo)與干預(yù)，讓市場(chǎng)在資源配置中起主要作用，并用法律精神和機(jī)制來進(jìn)行監(jiān)管�！兑庖姟吩诒O(jiān)管理念、運(yùn)行機(jī)制及監(jiān)管宗旨方面據(jù)此做出重大調(diào)整，包含限制炒新、注冊(cè)制過渡期、回購(gòu)股票、加強(qiáng)信息披露、加大處罰力度、要求交易所完善新股交易機(jī)制等亮點(diǎn)，把保護(hù)中小投資者合法權(quán)益作為中國(guó)股市發(fā)展的宗旨，規(guī)定股票發(fā)行人的誠(chéng)信義務(wù)，樹立以信息披露為中心的監(jiān)管理念，把握住現(xiàn)代股票市場(chǎng)最為核心的問題。

　　市場(chǎng)化、法制化是資本市場(chǎng)走向良性運(yùn)作的必經(jīng)之路，是中國(guó)股市回歸市場(chǎng)的陽(yáng)關(guān)大道。過去股市疾患人盡皆知，但因?yàn)榕乱娧�，寧可養(yǎng)癰為患。今次改革一經(jīng)“亮劍”，果然刀刀見血，但為的是割卻癰瘤，走向新生，實(shí)在是件好事。

　　一直有人以為三中全會(huì)的《決定》太過平淡。然而《決定》精神看似輕描淡寫，但字字千斤，貫徹下去，必有良效，仿若于無聲處聽驚雷。今日可見一斑�！�(作者是中國(guó)黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

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