改革 重構(gòu)股市生態(tài)（經(jīng)濟(jì)時(shí)評(píng)）

　　12月的第一個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌8.26%，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅。300多只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，有超過(guò)200只跌停，占據(jù)了滬深兩市跌停個(gè)股的大部分。有分析稱，這樣的跌勢(shì)，與新股發(fā)行改革意見(jiàn)有關(guān)。

　　11月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于《進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，這一《意見(jiàn)》提出了新股發(fā)行的一系列改革舉措。目前等待上市的760家企業(yè)中，有80%是以創(chuàng)業(yè)板和中小板為上市目標(biāo)的，IPO重啟，創(chuàng)業(yè)板短期承壓或許難免。但是，從中長(zhǎng)期看，新股發(fā)行的改革，是一種新的頂層設(shè)計(jì)，勢(shì)必將中國(guó)股市推向正確的軌道。

　　此前，新股發(fā)行核準(zhǔn)所需時(shí)間長(zhǎng)、效率低、成本高，約束新股發(fā)行，影響企業(yè)融資發(fā)展，是企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的最大意見(jiàn)。另一邊，“政策市”、“投機(jī)市”一直是不少投資者對(duì)資本市場(chǎng)的詬病。

　　如今，《意見(jiàn)》提出逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡，這是一次重大突破，顯示著管理者對(duì)資本市場(chǎng)改革的決心。此次改革，核心是完善市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制。審核理念正逐步市場(chǎng)化，改革后，監(jiān)管部門(mén)和發(fā)審委只對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不判斷發(fā)行人的持續(xù)盈利能力和投資價(jià)值，改由投資者和市場(chǎng)自主判斷。發(fā)行節(jié)奏也更加市場(chǎng)化。新股發(fā)行的多少、快慢將更大程度由市場(chǎng)決定，新股需求旺盛則多發(fā)，需求冷清則少發(fā)或者不發(fā)。

　　在加強(qiáng)中小投資者保護(hù)上，更是舉措有力�！兑庖�(jiàn)》突出強(qiáng)化了信息披露違法行為的賠償責(zé)任。信息披露嚴(yán)重違法，影響對(duì)發(fā)行人上市條件的判斷的，將要求發(fā)行人回購(gòu)已經(jīng)發(fā)行的新股，要求控股股東購(gòu)回已經(jīng)轉(zhuǎn)讓的限售股等等。

　　這些改革將厘清和理順新股發(fā)行過(guò)程中政府與市場(chǎng)的關(guān)系，加快實(shí)現(xiàn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，提高信息披露質(zhì)量，強(qiáng)化市場(chǎng)約束。只有這樣，才能充分煥發(fā)市場(chǎng)的投資功能，實(shí)現(xiàn)從“政策市”、“投機(jī)市”向“投資市”的重大轉(zhuǎn)折，并為實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制奠定良好基礎(chǔ)。同時(shí)，關(guān)于優(yōu)先股、上市公司分紅、借殼上市等新規(guī)的逐一推出，對(duì)引導(dǎo)價(jià)值投資、強(qiáng)化上市公司回報(bào)、平抑市場(chǎng)炒作、打造“投資市”也具有重要意義。

　　總的來(lái)看，此次新股發(fā)行改革的廣度和深度是史無(wú)前例的，明確了政府和市場(chǎng)的定位和邊界，凸顯了市場(chǎng)化、法制化和保護(hù)投資者合法權(quán)益的改革基調(diào)。

　　可以說(shuō)，改革選取新股發(fā)行這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)作為突破口，抓住了主要矛盾，將起到“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的效果。核準(zhǔn)制下，IPO股票作為稀缺資源，無(wú)論企業(yè)好壞，發(fā)行定價(jià)多高，股票都容易遭到瘋搶和惡炒。從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，這一股票供給方式的改變，未來(lái)將徹底改變股市的“玩法”，對(duì)股市老舊的生態(tài)系統(tǒng)沖擊巨大，有利于從根子上斬?cái)喙墒小俺葱〕葱鲁床睢钡膼毫又�風(fēng)。

　　現(xiàn)在，我們已邁出了重要的一步，我們相信，隨著改革的推進(jìn)，股市生態(tài)將不斷重構(gòu)，不斷凈化。未來(lái)，“投資友好型”資本市場(chǎng)，“實(shí)體服務(wù)型”資本市場(chǎng)將讓更多人享受改革紅利。

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