美QE退場(chǎng) 猜想“刺破中國房地產(chǎn)泡沫”太天真

　　來源：中國網(wǎng)　　　　　　　　　　　　2013-12-22

　　盤踞在樓市上的利益關(guān)系很復(fù)雜，有的解決起來也非一刻之功，特別是不要把外因看得太重，說什么QE退場(chǎng)將刺破中國樓市泡沫或許過于天真。

　　作者：王振峰

　　近日，美聯(lián)儲(chǔ)在例會(huì)結(jié)束后宣布，從2014年1月開始，將每月購買資產(chǎn)規(guī)模減少100億美元，從850億美元削減至750億美元，這或?qū)��?biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)跨出量化寬松（QE）政策退場(chǎng)的第一步。人民日?qǐng)?bào)發(fā)文稱，美縮減QE可能刺破中國房地產(chǎn)泡沫。

　　眾所周知，美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)后實(shí)施了5年的3輪量化寬松(QE)政策，這次啟動(dòng)的量化寬松（QE）退場(chǎng)是一次微幅減量，可看做是一種較為溫和的慢動(dòng)作退場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）主席伯南克還強(qiáng)調(diào)，低利率短期內(nèi)不致改變，美縮減QE是逐步退出，完全退出可能要到2014年底。筆者認(rèn)為，總體來說，美聯(lián)儲(chǔ)的決定，必然會(huì)給全球貨幣金融環(huán)境造成較為深刻的影響，至于是不是能在2014年底實(shí)現(xiàn)QE完全退出，尚需密切觀察。

　　我們知道，這次為期兩天的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議，是今年的最后一次例會(huì)，也是現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克任內(nèi)最后一次主持的會(huì)議。這次美聯(lián)儲(chǔ)決定微幅減量量化寬松，和美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及就業(yè)市場(chǎng)改善有關(guān)，然而，當(dāng)前美國的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率及失業(yè)率狀況能不能穩(wěn)定保持，美國經(jīng)濟(jì)往正向發(fā)展還是有不少確定性的。此外，美國因QE投入4萬億美元，目前美國制造業(yè)生產(chǎn)的增加和失業(yè)率的下降，是不是因?yàn)椴�南克�?dāng)時(shí)祭出的QE良方而導(dǎo)致的，目前各方觀點(diǎn)也沒有達(dá)成共識(shí)性看法。比如，美國目前的通貨膨脹率尚與預(yù)期的2%目標(biāo)比較，明顯偏低，而不是市場(chǎng)人士是把通縮當(dāng)成衡量一國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的重要指標(biāo)。有觀察稱，QE的止血功能是無庸置疑，可未必是讓美國經(jīng)濟(jì)重生的好藥方。

　　此外，如此龐大的QE規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)能否在一年內(nèi)退到底？值得質(zhì)疑。還有，下一任主席會(huì)延續(xù)這種政策，有沒有在退出頻率、間段，以及新政策上做出什么調(diào)整，也值得進(jìn)一步觀察。但不管怎么說，為防止QE退出對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響，我們一方面要強(qiáng)健經(jīng)濟(jì)體質(zhì)，加快改革推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，另一方面，在貨幣政策操作上也應(yīng)增強(qiáng)前瞻性、預(yù)見性，做好因應(yīng)措施。

　　至于美國退出QE將引發(fā)的中國房地產(chǎn)市場(chǎng)什么聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，是不是果如有人指出的“QE退出對(duì)中國是致命的， 樓市泡沫破滅”，成為刺破中國房地產(chǎn)泡沫的關(guān)鍵一劍呢？

　　21日的新加坡《聯(lián)合早報(bào)》社論里，談到了“美減少購債的可能沖擊”，其中說，美聯(lián)儲(chǔ)史無前例的量化寬松，使熱錢到處流竄，在新興市場(chǎng)興風(fēng)作浪，因流動(dòng)性進(jìn)入股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，使得股票和房地產(chǎn)價(jià)格飆升，泡沫也迅速膨脹，引發(fā)各國擔(dān)心。社論說新加坡政府在兩三年內(nèi)連續(xù)推出七八輪的房地產(chǎn)降溫措施，才勉強(qiáng)穩(wěn)住了市場(chǎng)。社論里提到了一種“擔(dān)心”：一旦美國決定退市，外資迅速撤離，會(huì)給（新興）市場(chǎng)帶來極具破壞性的沖擊，比如使資產(chǎn)泡沫頃刻間破滅。這種可能性是存在的，尤其是一旦美國的利率上升，熱錢必然會(huì)大量抽離新興市場(chǎng)，向美國回歸。

　　那么，美聯(lián)儲(chǔ)QE開始退出，“使資產(chǎn)泡沫頃刻間破滅”，諸如“刺破中國房地產(chǎn)泡沫”這種情形果真會(huì)在我們身邊呈現(xiàn)嗎？目前中國的股市表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)“悲催”，熱錢恐怕也難“興風(fēng)作浪”吧！大家最為關(guān)心的房地產(chǎn)市場(chǎng)呢？這幾年房?jī)r(jià)可是一路飆高喲！

　　筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的“QE”政策，不能說沒有制造泡沫效果，但這一政策的影響可謂錯(cuò)綜復(fù)雜，對(duì)別國的影響也不盡一致。對(duì)于中國房市來說，如果說影響，恐怕熱錢是重要因素，要看資本流向的轉(zhuǎn)折度有多大。QE退出，的確會(huì)引發(fā)資本反向運(yùn)作，從一些新興市場(chǎng)國家流出，或?qū)⒊蔀槟承┚植课�機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。當(dāng)然，我們也不能說之前因QE推出而流入中國的熱錢不會(huì)再流出，進(jìn)而考驗(yàn)并影響我國金融資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。但是，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE引發(fā)的資金流出影響要看多方面，比如中國經(jīng)濟(jì)層面對(duì)外部資本的吸引力還有多大，外來資本流入與流出的量比幾何，中國的出口及對(duì)外貿(mào)易格局能產(chǎn)生多少變動(dòng)等等。此外，QE退出的頻率和時(shí)間段有多緊密、多長(zhǎng)，預(yù)期如何，也存在很大關(guān)系。

　　中國房地產(chǎn)價(jià)格日益積高，房地產(chǎn)泡沫值得高度重視與認(rèn)真防范。但說到QE退出對(duì)房市的影響是“致命的”， 刺破地產(chǎn)泡沫，筆者尚不敢茍同。畢竟，外來熱錢是吹大中國地產(chǎn)泡沫的一大因素，但還不算是關(guān)鍵因素。

　　這么多年來熱錢流入，有的進(jìn)入房地產(chǎn)開發(fā)，有的直接從需求上面推高房?jī)r(jià)，進(jìn)而造成房地產(chǎn)價(jià)格上許多不合理的預(yù)期效果，假如這種套利性的外來資本流動(dòng)加速退出，是可以達(dá)到一定的抑制房?jī)r(jià)效果。此外，大量閑置房囤積從一些投資者手中加速進(jìn)入市場(chǎng)，也會(huì)改變供求關(guān)系，在部分地區(qū)也會(huì)導(dǎo)致房?jī)r(jià)下降。問題是，這種影響可視為有利于平抑房?jī)r(jià)，要真正達(dá)到刺破地產(chǎn)泡沫的力量尚不充足。

　　土地財(cái)政、征地、相關(guān)房產(chǎn)稅征收、不動(dòng)產(chǎn)登記制度變革、以及人口戶籍政策、城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等復(fù)雜問題，還有推進(jìn)住房保障和供應(yīng)體系建設(shè)等等、對(duì)中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的走向更為關(guān)鍵。我們說，地產(chǎn)有沒有泡沫，主要看其價(jià)格與其價(jià)值是不是存在偏離，背離的程度要多高多嚴(yán)重，拿這個(gè)來看當(dāng)前中國絕大部分地方房?jī)r(jià)，有沒有泡沫問題是不用太多爭(zhēng)論的。美國逐步退場(chǎng)QE政策，我們更應(yīng)關(guān)注對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)、外貿(mào)出口及金融體系有沒有造成多少負(fù)面影響，至于房市方面，我更愿意視為遏制中國房地產(chǎn)投機(jī)需求，進(jìn)而改善供需關(guān)系的一個(gè)好契機(jī)。

　　總之，盤踞在樓市上的利益關(guān)系很復(fù)雜，有的解決起來也非一刻之功，特別是不要把外因看得太重，說什么QE退場(chǎng)將刺破中國樓市泡沫或許過于天真。但假如QE退場(chǎng)，能給熱辣的中國房地產(chǎn)市場(chǎng)降降溫，給中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整提供契機(jī)，或是一大慶幸！

　　http://opinion.china.com.cn/opinion_97_89197.html

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