美國(guó)退出量寬的籌碼在增加

　　美國(guó)官方最新公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)已觸及兩年半高位，就業(yè)市場(chǎng)在過(guò)去14個(gè)月復(fù)蘇強(qiáng)勁。就目前情況看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況比較樂(lè)觀，其退出量化寬松的籌碼在不斷增加。盡管美聯(lián)儲(chǔ)在10月底舉行的議息會(huì)議上宣布，仍舊維持現(xiàn)行利率和850億美元的量化寬松規(guī)模不變，但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近期可能縮減購(gòu)債規(guī)模的擔(dān)憂正在增加。　　　　

　　當(dāng)前，全球正處于后國(guó)際金融危機(jī)階段，如何讓貨幣從非常態(tài)化逐步轉(zhuǎn)向常態(tài)化，即是逐步退出量化寬松的含義。首先，逐步退出意指逐步減少資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，并不是完全停止購(gòu)買；其次，美聯(lián)儲(chǔ)明確表示，退出量化寬松只會(huì)發(fā)生在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)的前提下，也就是在增長(zhǎng)加速、就業(yè)率回升等一些積極信號(hào)顯現(xiàn)之時(shí)。事實(shí)上，量化寬松作為一種非常態(tài)的貨幣政策，并不是國(guó)際金融危機(jī)之后才出現(xiàn)的。1987年，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘為應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)美國(guó)股市崩盤已經(jīng)推出過(guò)這種非常態(tài)的貨幣政策。

　　退出量化寬松會(huì)帶來(lái)一些負(fù)面影響。短期內(nèi)，市場(chǎng)的反應(yīng)最為迅速。由于預(yù)期利率會(huì)上升，一些曾經(jīng)從美國(guó)拿錢到新興市場(chǎng)的投資者開始抽回資金，資金由此會(huì)從新興市場(chǎng)國(guó)家回流到美國(guó)，這會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)發(fā)生一些波動(dòng)，新興市場(chǎng)國(guó)家需要做好準(zhǔn)備，建立有效的應(yīng)對(duì)機(jī)制。

　　不過(guò)，這次情況與1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的形勢(shì)有所不同�，F(xiàn)在，新興市場(chǎng)國(guó)家的匯率靈活度更高，也沒(méi)有那么多企業(yè)和銀行暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)之中。這些國(guó)家的銀行系統(tǒng)也遠(yuǎn)比1997年時(shí)穩(wěn)固，外匯儲(chǔ)備也多得多。可以說(shuō)，新興市場(chǎng)國(guó)家已具備了管控資金外流和金融市場(chǎng)波動(dòng)的很好條件，但中央政府和各國(guó)央行仍需要密切觀察和監(jiān)測(cè)資本的流動(dòng)情況。特別是經(jīng)過(guò)今年8月美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的“預(yù)演”之后，新興市場(chǎng)國(guó)家都已有所警惕。預(yù)計(jì)待美聯(lián)儲(chǔ)真正退出量化寬松時(shí)，其影響也不會(huì)很大。

　　從長(zhǎng)期影響來(lái)看，回歸常態(tài)化的貨幣政策，意味著各國(guó)的實(shí)際利率會(huì)上升。目前，美國(guó)的實(shí)際利率接近于零，多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家的利率也近乎于零。美國(guó)在之前的三四十年里，維持著2.5%的實(shí)際利率不變，新興市場(chǎng)國(guó)家基本保持在4.5%至5%左右，這對(duì)于快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)是適當(dāng)?shù)�。有存款的人不�?huì)介意利率提高，但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，利率上漲意味著貸款將會(huì)變得更貴，投資會(huì)變得更困難。因此，從這個(gè)角度看，回歸常態(tài)化的利率水平，發(fā)展中國(guó)家需要在未來(lái)5年管控好可能產(chǎn)生的影響，同時(shí)需要完成結(jié)構(gòu)改革，提高投資效率，以抵消利率上升的影響。

　　《 人民日?qǐng)?bào) 》（ 2013年11月11日 22 版）

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