時政熱點:“新國九條”將是長期利好

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朱迅垚

12月27日，國務院辦公廳發(fā)布《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》，各方期待已久的股市“新國九條”終于掀開面紗。

這份文件是時隔9年之后，關于資本市場基本政策制度的重要補充和完善。2004年，國務院出臺了《關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。如果說前“國九條”奠定了中國資本市場的改革與發(fā)展基礎，那么“新國九條”則成為促進資本市場持續(xù)健康發(fā)展尤其是保護中小投資者權益的重要文件。這份文件可能產(chǎn)生的影響將是深遠的，簡單說，熊了很多年的中國股市將有可能漸漸走出低迷。在過去數(shù)年中，中國資本市場成為最被詬病的經(jīng)濟領域之一。大量中小股民損失慘重，資本市場內(nèi)幕交易層出不窮，監(jiān)管部門面臨信任危機，部分企業(yè)瘋狂圈錢，但帶來的后果是掠奪性的，股市IPO甚至已經(jīng)停擺一年。

資本市場問題的嚴重性不僅在內(nèi)部，更在于其長期疲軟對整個經(jīng)濟造成的傷害。這是因為，作為市場經(jīng)濟最基本的制度，一方面資本市場理論上應當是一個國家經(jīng)濟的晴雨表，宏觀上反映經(jīng)濟整體運行情況，微觀上反映具體企業(yè)的經(jīng)營狀況；另一方面，資本市場的基本任務是籌集大量社會閑散資本，再由其通過合理的機制分配給最需要的企業(yè)，企業(yè)獲得融資后以分紅等形式回饋投資者。我們要注意的是，中國股市的低迷不僅難以反映經(jīng)濟每年增長率7%以上的真實情況，更重要的是，由于中國股市不被信任，其直接融資功能大大降低。要知道，相對于銀行貸款等間接融資，直接融資對企業(yè)發(fā)展更為便利。這也同時帶來一個后果，那就是民間投資渠道大大減少，大量閑散民間資本只好投向房地產(chǎn)市場，助推了樓市的泡沫，增加了中國經(jīng)濟的運行風險。

顯然，資本市場的制度是要改改了。黨的十八屆三中全會關于資本市場部分指出，要推動新股發(fā)行從核準制向注冊制過渡，同時，要提高直接融資比例。在此基礎上，“新國九條”從九個方面試圖改變激勵機制，提振投資者信心，包括：健全投資者適當性制度、優(yōu)化投資回報機制、保障中小投資者知情權、健全中小投資者投票機制、建立多元化糾紛解決機制、健全中小投資者賠償機制等�？梢钥吹剑瑤状蟛糠謳缀跞�部圍繞中小投資者，充分說明“新國九條”的首要目的就是保護中小投資者的利益。這當中，建立中小投資者單獨計票機制可謂一大亮點。所謂中小投資者單獨計票機制，是指上市公司股東大會審議影響中小投資者利益的重大事項時，對中小投資者表決應當單獨計票。單獨計票結果應當及時披露，并報送證券監(jiān)管部門。這一制度有什么好處？簡單說，很多中小投資者雖然身為股東，但由于持股比例低，意見難以得到充分表達。通過這一制度，中小投資者在重大事項上對上市公司表達中小股民的意愿，達到某一票數(shù)甚至可以使用否定權。

此外，“新國九條”還設立了對中小投資者的賠償機制以及規(guī)范上市公司監(jiān)管的誠信機制。對上市公司違法行為負有責任的控股股東及實際控制人，應當主動、依法將其持有的公司股權及其他資產(chǎn)用于賠償中小投資者。招股說明書虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏致使投資者遭受損失的，責任主體須依法賠償投資者，中介機構也應當承擔相應責任。對不履行分紅承諾的上市公司，要記入誠信黑名單，未達到整改要求的不得進行再融資。這些措施對于加大對資本市場的事中、事后監(jiān)管都很有好處。

“新國九條”延續(xù)了近年來資本市場加大改革力度的勢頭，加上11月30日證監(jiān)會發(fā)布的《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革意見》，十八屆三中全會以后，資本市場改革動作迅猛，雷厲風行，令人對未來頗為期待。由于資本市場自身運作的規(guī)律性，很多制度變革需要一個比較長的周期才顯現(xiàn)出威力，我們可能不會迅速看到股市發(fā)生變化，但必將是一個長期利好。

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