迎接好金融危機(jī)第三波洗禮

　　從2007年開始，美國(guó)的次貸危機(jī)發(fā)酵成全球金融危機(jī)，席卷世界市場(chǎng)體系的各個(gè)板塊。這場(chǎng)金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的大地震與自然界的大地震既有相似，又有不同。相似之處在于，地震從中心向外圍的沖擊傳導(dǎo)分為縱波與橫波，縱波傳播快但殺傷力小，橫波傳播慢但是殺傷力大。金融地震的沖擊波也是由內(nèi)向外，也有縱波橫波之分。2008年全球經(jīng)濟(jì)蕭條和2009年的快速反彈，就是縱波的作用，其作用時(shí)間以月為單位；但是真正對(duì)世界經(jīng)濟(jì)各板塊形成深度傷害的，是以年為單位的橫波。

　　橫波第一輪傷害的就是美國(guó)本身，令其陷入衰退、高失業(yè)、資產(chǎn)價(jià)格暴跌以及政府赤字?jǐn)U大等一系列危機(jī)狀態(tài)。借助高明的“去杠桿”應(yīng)對(duì)政策，美國(guó)國(guó)內(nèi)的危機(jī)被成功控制并向外部轉(zhuǎn)移。由于美歐之間金融投資的深度一體化，直接受害的就是歐洲，尤其是南歐東歐等國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較差的歐洲外圍地區(qū)，于是就有了歐債危機(jī)，也就是橫波沖擊下的全球金融危機(jī)第二輪。

　　歐債危機(jī)從2010年持續(xù)到2013年，目前大體穩(wěn)定下來(lái)。從邏輯上看，金融大地震將迎來(lái)它的第三波，受到?jīng)_擊的將是發(fā)展中國(guó)家，尤其是受益于過(guò)去10年的過(guò)度流動(dòng)性的新興經(jīng)濟(jì)體。正因?yàn)槿绱�，華爾街的“禿鷲”們最近盤旋在多個(gè)發(fā)展中國(guó)家的上空。

　　與地質(zhì)災(zāi)害不同之處在于，世界經(jīng)濟(jì)震波越往外圍傳播殺傷力越大。筆者統(tǒng)計(jì)過(guò)2008年的各國(guó)資本市場(chǎng)在縱波沖擊中的下跌幅度，的確是越往外圍擴(kuò)散下跌幅度越大�？v波如此，橫波亦然。通過(guò)比較美國(guó)次貸危機(jī)和歐債危機(jī)，不難發(fā)現(xiàn)后者的整體傷害力度更大，令社會(huì)更加動(dòng)蕩、失業(yè)率更高、經(jīng)濟(jì)衰退程度更深，有些政府也因此更迭。當(dāng)這勢(shì)緩力沉的第三波金融震蕩來(lái)到發(fā)展中國(guó)家時(shí)，不妨想象一下屆時(shí)的慘烈景象：由于政治經(jīng)濟(jì)發(fā)育程度較低，社會(huì)保障體系缺乏，對(duì)抗危機(jī)的能力更加有限，發(fā)展中國(guó)家很可能經(jīng)歷各類上層建筑的大面積坍塌。如果沒(méi)有大國(guó)牽頭的聯(lián)合自救，蕭條、失業(yè)、貨幣貶值、高通脹、債務(wù)違約、政變、內(nèi)戰(zhàn)，恐怕會(huì)成為未來(lái)5年關(guān)于發(fā)展中國(guó)家的新聞主題詞。

　　全球危機(jī)第三波的發(fā)令槍就是美聯(lián)儲(chǔ)正式退出量化寬松（QE）。縱觀歷史，每一輪美元加息和上漲，都會(huì)伴隨著發(fā)展中國(guó)家的危機(jī)，退出QE將帶來(lái)美元利率上行，巨量資金將從世界外圍地區(qū)撤離。自2011年起，華爾街許多人開始做空中國(guó)，但是筆者認(rèn)為中國(guó)的問(wèn)題可控，如果應(yīng)對(duì)得當(dāng)甚至反而是機(jī)會(huì)。理由如下：一，中國(guó)已進(jìn)行地方債務(wù)摸底，潛在的窟窿同中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量以及政府資產(chǎn)相比還算可以承受；二，跟風(fēng)者少，筆者在香港金融界的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，許多人認(rèn)為華爾街玩不過(guò)共產(chǎn)黨，所以不會(huì)像1997年亞洲金融危機(jī)的時(shí)候跟著華爾街跑；三，中國(guó)畢竟已經(jīng)成為世界上最大工業(yè)出口國(guó)和外匯儲(chǔ)備國(guó)，技術(shù)能力不斷提升，如果把人民幣快速貶值20%，所謂過(guò)剩產(chǎn)能就不是問(wèn)題了，而全世界都會(huì)急眼，美國(guó)政府肯定是叫得最響的。

　　既然風(fēng)險(xiǎn)可控，那么危機(jī)對(duì)于我們而言就可能是機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。以德國(guó)為例，在歐債危機(jī)中，工業(yè)出口強(qiáng)國(guó)德國(guó)反而擴(kuò)大了在歐洲內(nèi)部的話語(yǔ)權(quán)和影響力，其出口甚至受惠于疲弱的歐元。那么在第三波危機(jī)中，我們作為發(fā)展中國(guó)家板塊中的工業(yè)強(qiáng)國(guó)，是否可以蕭規(guī)曹隨呢？采取以下策略可以自利利人：一是確保人民幣匯率的相對(duì)堅(jiān)挺，在危機(jī)期間暫不擴(kuò)大波動(dòng)性，從而塑造一個(gè)新的避險(xiǎn)幣種；二是通過(guò)金磚機(jī)制和雙邊機(jī)制向遇險(xiǎn)的發(fā)展中國(guó)家提供人民幣長(zhǎng)期貸款，幫助它們維持宏觀環(huán)境的穩(wěn)定；三是精選少數(shù)發(fā)展中國(guó)家，與之達(dá)成產(chǎn)業(yè)園合作，把一部分勞動(dòng)密集的制造業(yè)轉(zhuǎn)移過(guò)去，將它們樹立為跟中國(guó)走的正面典型；四是在危機(jī)的中后期加大收儲(chǔ)全球大宗商品的力度，避免大宗商品價(jià)格的過(guò)度下跌。

　　危機(jī)是考驗(yàn)一個(gè)民族智慧和胸懷的時(shí)候，最忌諱的是像日本政府當(dāng)年的短視和雞賊。他們?cè)谏鲜兰o(jì)80年代利用（升值前的）日元貸款騙了一大批東亞國(guó)家，又在亞洲金融危機(jī)中望風(fēng)而逃。結(jié)果日本獲取的是短期局部利益，日元國(guó)際化、亞洲頭雁、正常大國(guó)等等理想到頭來(lái)都變成一枕黃粱。

　　對(duì)于一個(gè)抱負(fù)遠(yuǎn)大的國(guó)家而言，要準(zhǔn)確把握義和利的辯證關(guān)系，在對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策上群眾路線應(yīng)該也是管用的，發(fā)展中國(guó)家就是我們需要牢牢抓住的群眾。▲（作者分別是中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣所研究員、中國(guó)人民大學(xué)對(duì)外戰(zhàn)略研究中心助理研究員）

相關(guān)內(nèi)容推薦：