時(shí)政熱點(diǎn):為證監(jiān)會(huì)自我革命的勇氣喝彩

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　　朱迅垚

　　11月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革意見》（下稱《意見》），推進(jìn)新股發(fā)行制度從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡，并提出明年1月底將有約50家企業(yè)上市。此前新股已停發(fā)1年。

　　這不是新股發(fā)行第一次停擺。在我國資本市場(chǎng)出現(xiàn)后的20多年里，新股發(fā)行停擺過8次，創(chuàng)下國內(nèi)外資本市場(chǎng)的紀(jì)錄。此外，對(duì)股市的詬病不絕于耳：股市長期低迷，中小投資者利益得不到保護(hù)，機(jī)構(gòu)和上市公司聯(lián)合做局，高價(jià)上市再套現(xiàn)走人現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)，股市喪失“投資市”的基本功能，成為名副其實(shí)的“圈錢市”。人們常說，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但過去20多年是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)間，GDP的年均增長率在10%左右，股市情況與經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)如此大的落差，也是世所罕見。

　　應(yīng)該說，資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有很大不同，但其基本原理仍然大同小異，同樣遵循供求均衡的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用，并不是只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)才必須遵守的，我國資本市場(chǎng)的很多問題恰恰同樣是因?yàn)闆]有發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用，其中首要的就是發(fā)行制度和監(jiān)管制度。放開準(zhǔn)入，加強(qiáng)監(jiān)管才是市場(chǎng)化的思路。我們恰恰相反，證監(jiān)會(huì)將股票的發(fā)行權(quán)牢牢控制在手，在監(jiān)管上，新股發(fā)行制度存在相當(dāng)多的漏洞，機(jī)構(gòu)在一級(jí)市場(chǎng)壟斷了定價(jià)權(quán)，整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)首先成了機(jī)構(gòu)“搶錢”的狂歡，在二級(jí)市場(chǎng)，上市公司大股東又可以低成本套現(xiàn)，大規(guī)模圈錢�？梢哉f，證監(jiān)會(huì)“重審輕管”的思路是導(dǎo)致出現(xiàn)這些問題的根源。

　　此次《意見》的出臺(tái)可謂扔進(jìn)資本市場(chǎng)的一枚重磅炸彈。在發(fā)行上，證監(jiān)會(huì)將挪開不當(dāng)干預(yù)之手，只對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不再對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力進(jìn)行判斷，將投資價(jià)值判斷交給投資者；在融資方式上，發(fā)行人除了可以發(fā)行普通股外，還可以發(fā)行公司債或者股債結(jié)合等多種融資方式；發(fā)行的節(jié)奏不再完全由行政控制，而是由市場(chǎng)決定發(fā)行的快慢；監(jiān)管部門不再管制發(fā)行價(jià)格的定價(jià)、配售的具體過程，而是由發(fā)行人與主承銷商自主確定發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行方案，并根據(jù)詢價(jià)情況自主協(xié)商確定新股發(fā)行價(jià)格，將價(jià)格的決定權(quán)交給市場(chǎng)，并強(qiáng)化約束機(jī)制�？梢哉f，這些措施均符合監(jiān)管分離的原則，即監(jiān)管部門將部分權(quán)力下放，下放給交易所也好，下放給股民也好，總之，監(jiān)管部門朝著市場(chǎng)化方向更近了一步。從這一點(diǎn)上，要為證監(jiān)會(huì)自我革命的勇氣喝彩。

　　在監(jiān)管上，證監(jiān)會(huì)同樣出臺(tái)了非常得力的措施，如確定發(fā)行價(jià)時(shí)，要求先剔除報(bào)價(jià)最高的10%的申購量。報(bào)價(jià)最高的部分將不得影響發(fā)行定價(jià)，報(bào)價(jià)最高者也不能獲得配售，防止“人情報(bào)價(jià)”或盲目報(bào)高價(jià)，等等。同時(shí)，還允許符合條件的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下定價(jià)和網(wǎng)下配售；推出老股轉(zhuǎn)讓措施，允許首發(fā)時(shí)公司股東向公眾公開發(fā)售存量股份，增加單只新股在上市首日的供應(yīng)量，平抑股價(jià)，等等。這些措施都有利于抑制“圈錢市”問題，避免損害中小投資者的利益。此外，還有嚴(yán)厲的事后懲處。發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估師等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及人員在發(fā)行過程中的獨(dú)立主體責(zé)任，規(guī)定發(fā)行人信息披露存在重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)必須依法賠償投資者損失。對(duì)中介機(jī)構(gòu)的誠信記錄、執(zhí)業(yè)情況將按規(guī)定予以公示。這些都是加強(qiáng)監(jiān)管的明確信號(hào)。

　　可以說，此次《意見》出臺(tái)是我國資本市場(chǎng)改革進(jìn)程中的重要一步。對(duì)投資者來說，長期利好。對(duì)我國經(jīng)濟(jì)來說，一個(gè)健康資本市場(chǎng)的建立可以期待了。

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